那么未来铜价会重演吗 有机会获得石油吗

宏观：美国国内温和复苏面临温和衰退

引发美国经济衰退风险的关键因素是在经济衰退期间被动实施强有力的紧缩政策。虽然实际经济数据尚未表明短期衰退的风险，但市场对长期衰退的预期正在上升。看看美国私营部门的资产负债表和信贷缺口，人们预计未来的衰退如果有的话将是温和的，而不是严重的。对应我国出口的周期性下行压力。

A股：“正确的时间、正确的地点和正确的”结构性机会继续活跃

广发基金认为，市场自4月底触底以来，上涨并没有脱离基本面，其实其交易逻辑非常清晰。从重要性顺序来看，反弹的主要驱动因素包括“有利时机、地理位置和人员”：“有利时机”，即在经济好转的同时，稳定增长的政策仍在努力；“地理位置”，即美国国债利率和大宗商品价格飙升所代表的海外风险已在一定程度上减弱甚至逆转；“人和”或绝对回报型基金平仓，强化了市场复苏趋势。

展望下午，广发基金指出，“时间、地点和人员”这三个因素没有改变。总体而言，市场已经告别单边下跌，进入结构性机会更加活跃的阶段，预计这一趋势将持续下去。首先，当经济改善、稳定增长增加时，权益资产往往处于相对有利的环境中。其次，海外衰退交易降低了未来美国债券利率和大宗价格冲击的可能性，这对A股整体而言是积极的。最后，该类基金的绝对收益弥补头寸仍然没有回到预期头寸，自7月以来，虽然市场略有调整，但很快反弹，部分空头资金正在进入。

从结构上看，国内经济复苏斜率较低，潜在的经济下行风险抑制了灵活和高相关性行业的海外表现，最高国债利率和大宗商品一起下跌，表明高端制造业需要刚性或政策刺激，因此高端制造业在反弹中脱颖而出。从需求角度来看，在海外经济低迷的过程中，一些家用电器、家居用品、消费电子产品和相关半导体可能会面临一些压力，而欧洲需求旺盛的新能源和美国库存较低的汽车零部件的出口也很有弹性。

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总体来看，在当前国内外宏观环境下，A股的表现有望优于美国香港股市。

香港股市主要受三个因素影响：一是国内经济，强劲的国内经济意味着在香港上市的主要公司业绩良好；第二，美元指数。强势美元意味着全球资本回流美国，而以香港股市为代表的新兴市场表现不佳。第三，产业政策。随着互联网等新经济产业在香港股市中的比重越来越高，近年来相关产业政策也带来了一定的影响。

U、 美股方面，预计下半年将逐步进入“杀表现”阶段，但美联储紧缩预期很难立即逆转，市场缺乏估值对冲，预期调整压力依然存在。

债券市场：利率维持低波动区间操作难度加大

从国内债券市场的角度来看，GDF认为，在缺乏全面信贷的情况下，今年的信贷趋势可能与2019年类似，利率趋势可能相同，但在较低的中心附近。今年上半年，总体利率在狭窄的范围内波动。虽然经济在下半年有所复苏，但复苏斜率相对较低，高失业率意味着政策利率和市场利率将保持相对较低。考虑到疲软的房地产趋势，10年期利率预计将在2.7至3.0之间波动。债券市场整体波段操作更加困难。

大宗商品：工业金属走势下行概率较大，石油综合体筑顶

大宗商品，由于其现货性质，往往是经济衰退的最后信号。4月份铜价从高位回落，铜金比也随之崩溃。而历史上铜价疲软与衰退同时发生，可以发现本轮提前近1年的历史情况。那么未来铜价会重演吗 有机会获得石油吗

广发基金表示，展望未来，当前国内经济正在缓慢复苏，房地产数据依然疲弱，而作为美国主要需求，衰退风险上升，大宗商品需求下降，因此工业金属趋势下降的可能性很大。在下降趋势中，可能会有一些波动，这取决于国内稳定增长的力度和美国需求的弹性。原油的基本面不错，但油价是居民通胀预期的最关键因素。如果油价不下跌，美国的通胀将难以下降，加息预期将增强，以抑制其上升空间。因此，总体油价正处于一个复杂的过程，即在基本面和政策的反复拉动下建立一个上限。